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偉星新材(002372)2019年半年報點評:主業穩健增長 經營能力強驅動長期發展

信息來源: 東北證券 作者:   時間: 2019-08-08

    點評:
    PPR 主業保持穩健增長,防水、凈水等新業務快速增長。分產品看,公司PPR/ PE/ PVC/ 其他產品分別實現營收11.84/ 48.28/ 34.42/ 0.79億元,分別同比變動為+10.29%/ -4.08%/ +29.63%/ +90.25%。公司以PPR 管道產品為核心,加大PVC 及其他家裝管道系統的配套銷售力度,PVC 產品實現快速增長;另外公司加速“防水、凈水”等新業務的培育,相關產品同比增長90.25%。
    毛利率小幅提升,費用率小幅下降。19H1 公司毛利率同比提升0.3pct至46.36%, 其中PPR/ PE/ PVC 產品的毛利率分別為58.19%/35.39%/26.94%,分別同比變動-0.78%/ 4.53%/ -0.52%。期間費用率同比減少0.2pct 至21.88%,其中銷售/ 管理/ 財務費用率分別為13.95%/8.50%/ -0.57%,同比變動分別為-0.48/ +0.25/ +0.03pct。毛利率小幅提升,費用率小幅下降,公司凈利潤率提升0.63pct 至21.11%。
    行業進入成熟期,公司經營管理能力優異,市占率提升空間大。12-18年,我國塑料管道行業的產量由1100 萬噸增長至1567 萬噸,CAGR為6.07%;其中12-15 年產量增速為7.85%,15-18 年產量增速為4.33%,增速中樞下行明顯表明行業整體步入成熟期。
    盈利預測與估值:預計公司19-21 年EPS 分別為0.72、0.83、0.97 元,對應PE 分別為21X、18X、16X。給予“買入”評級。
    風險提示:原材料價格大幅上漲,同心圓戰略不及預期

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